STOCK INDEX
股指期货
STOCK INDEX
【市场要闻】
运用地方政府专项债券资金收储存量闲置土地的工作加速推进。2月份以来，珠海市、惠州市、潮州市、江门市等多地密集发布关于运用专项债券资金收回收购存量闲置土地的公示。截至2月11日，各地拟运用专项债收储地块总计100余宗，拟收回收购价格合计超260亿元。
美国1月通胀意外上升！美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。通胀数据公布后，交易员预计美联储将减少降息次数，下次美联储降息时间从9月调整至12月。
美联储主席鲍威尔表示，基础经济非常强劲；政策存在不确定性；需要静观政策的效果，才能考虑未来的行动；在通胀问题上接近但尚未达到目标；目前希望保持政策的紧缩状态；美联储可能不得不针对关税政策调整利率。最新的消费者价格数据显示虽然央行在抑制通胀上取得了实质性进展，但依然有更多工作要做。美联储将继续履行监管和监督职责；计划重新提出巴塞尔协议III的最终方案；将对美联储的框架进行适当和谨慎的调整。
【观点】
国际方面，美联储最近一次议息会议暂停降息，同时通胀有重新抬头趋势，2025年降息步伐将明显放缓，需继续关注美国后续关税政策变化；国内方面，2025年财政及货币政策有望进一步加码，同时ai概念提振市场，中短期期指将维持温和上扬走势。
Non-ferrous metals
有色金属
Non-ferrous metals
【铜】
上海市场1#电解铜好铜升0元/吨，平水铜贴40~升10元/吨均价贴15元/吨，湿法铜贴120元/吨。下游加工企业多在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需采购为主，叠加前期铜价高位抑制备货意愿，短期内需求难有显著改善。
【铝】
2.11日，铝价绝对价格上涨（+180），广东地区升水小幅走强。上海-40（0），佛山-20（+5），中原-190（-20）。供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三方调研微观数据型材节后开工尚可，汽车家电光伏表现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。供需格局向好。
【氧化铝】
【锌】
上海升水50(+10),广东升水40(+10),天津升水40(+10)。内需偏弱，TC持续回升，供应恢复预期，但现实流通库存偏低，海外关税政策干扰，暂时建议观望。
【镍】
俄镍升水+0(+0)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水2100(-100)。现货升水维持，印尼对明年配额仍维持偏紧态度，现实基本面偏弱，做缩NI-SS比价可继续关注。
【不锈钢】
基价12900（+0）；现实需求偏弱，市场情绪悲观，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。
【铅】
本周铅价偏强，开学旺季有望来临。供应侧，报废量同比偏弱，回收商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下游开工增加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂开始复工且库存备货不多。市场价格走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下游低库存下的补库和备货，后续关注开学季的带动。目前原再生铅需求均有限，精废价差25，主要供应长单。本周下游电池厂为3月备货补库带动局部紧张、价格反弹，预计随物流恢复而缓解。继续关注下周天气和运输对局部供需影响，下游对此价格观望接货，且废电瓶紧张。预计铅价震荡。
S T E E L
钢 材
S T E E L
现货涨跌互现。唐山钢坯3100（10）；螺纹，杭州3300（-10），北京3250（0），均价3286（-8）；热卷，上海3420（30），邯郸3330（0），乐从3390（10）。
利润。螺纹长流程：华东205（-36），河北44（-23），山西37（-45）；全国螺纹短流程均值：谷电86（0），平电-26（3），峰电-150（5）；热卷：华东176（-6），河北64（-23），山西34（-25）。
基差。螺纹（未折磅）05合约14（-20）；热卷05合约15（13）。
价差。华东卷螺差现货200（30），华北卷螺差100（0）。螺纹5-10月间-57（1），热卷5-10月间-43（1），5月卷螺差119（7），10月卷螺差105（7）。
产量增加。02.06螺纹184（6），热卷324（1），五大品种809（2）。
需求增加。02.06螺纹132（124），热卷298（27），五大品种708（218）。
库存增加。02.06螺纹705（52），热卷414（26），五大品种1671（101）。
【总结】
卷螺供需处于回升过程中，目前全国大部分地区钢厂均有利润，预计产量将持续回升。往后看，需求恢复的时间和高度成为核心关注点。前两期钢联数据由于统计周期错位参考意义降低，关注本周数据。目前卷螺均小幅贴水，现货生产有利润但近期有走弱，全国螺纹平电没有利润，热卷出口利润低位略有回升，估值较为合理，短期仍震荡看待。
I R O N O R E
铁 矿 石
IRON ORE
现货上涨。唐山66%干基现价971（7），日照超特粉676（8），日照金布巴773（14），日照PB粉816（12），普氏现价107（0）。
利润上涨。PB20日进口利润29（19）。金布巴20日进口利润22（21）。超特20日进口利润-3（13）。
基差震荡。金布巴01基差108（3），金布巴05基差40（-1），金布巴09基差83（1）；pb01基差104（1），pb05基差36（-3），pb09基差79（-1）。
供给下滑。2.7，澳巴19港发货量1898（-872），45港到货量1878（116）。
需求涨跌互现。2.7，45港日均疏港量269（-61），247家钢厂日耗285（+4）。
库存整体下滑。2.7，45港库存15368（434），247家钢厂库存9465（-1381）。
【总结】
铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，澳洲巴西发运快速回补，供应回到高位水平，需求端考虑到淡季下游需求不明朗，钢厂短期依然延续低负荷生产，静态看铁矿石短期供需平衡表延续宽松格局。考虑到下游钢材库存偏低，春节后钢厂复产具备一定的想象空间，铁矿石05期货的交易逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下游需求预期的博弈阶段，铁矿石在预期交易中维持窄幅震荡格局，长期供需格局偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。
COKING COAL COKE
焦煤焦炭
COKING COAL COKE
【JM焦煤】
估值
期货:01合约1256.5(10)05合约1127.5(5.5)09合约1218.5(10.5)01基差-101.5(-15)05基差27.5(-10.5)09基差-63.5(-15.5)月差：01-05129(4.5)05-09-91(-5)09-01-38(0.5)品种差：低硫-中硫186.2(2.3)中硫-高硫115.3(17.5)现货指数价：肥煤1200.9(-7.5)气煤-延安928(-6)1/3焦煤1174.9(0)瘦煤1168.2(0)炼焦煤1169.2(-6.2)低硫主焦1380.7(0)中硫主焦1194.5(-2.3)高硫主焦1079.2(-19.8)动力煤805(-5)蒙5沙河驿出厂价1270(0)蒙5精煤1155(-5)蒙5原煤910(-5)
供需存
供给:洗煤厂日均产量57.79(-0.8)开工率68.94(-0.85)精煤库存235.02(4.21)原煤库存306.6(19.49)需求：精煤日产量78.98(-1.32)库存：港口461.29(-13.73)焦化厂库存1158.41(84.9)焦化厂库存可用天数13.31(0.93)煤矿炼焦煤库存438.42(27.14)钢厂库存827.49(13.18)钢厂库存可用天数13.37(0.26)
【J焦炭】
估值
盘面:01合约1830(-23)05合约1722(-5)09合约1797.5(-0.5)01基差-179.3(12.3)05基差-71.3(-5.7)09基差-146.8(-10.2)01-05月差108(-18)05-09月差-75.5(-4.5)09-01月差-32.5(22.5)现货：河北旭阳准一1610(0)美锦准一1750(0)山西鹏飞准一1550(0)日照港准一1510(-10)日照港一级1610(-10)指数：焦炭全国绝对价格1451.6(0)东北1450.3(0)华北1398.2(0)华东1573.4(0)华中1596.7(0)西北1305.4(0)西南1710.3(0)利润：钢厂盈利率51.52(0)
供需存
供给：230家焦化厂产量51.9(0.22)230家焦化厂产能利用率72.85(0.31)全样本焦化厂产量65.45(0.23)全样本焦化厂产能利用率73.41(0.26)钢企焦炭产量46.54(-0.31)钢企产能利用率85.93(-0.17)需求：焦炭消费量101.02(0.05)日均铁水224.48(0.11)焦炭库存：焦化厂111.33(8.52)港口库存184.62(3.43)港口库存环比1.89(-3.32)钢厂库存683.37(9.43)钢厂库存可用天数13.57(0.01)全国焦炭库存979.32(21.38)
【总结】
节后煤价弱稳，焦炭8轮提降落地。各地煤矿陆续复产，国内煤矿弹性充足，蒙古进口煤缓慢恢复通关，口岸累库持续，供给整体宽松。焦企以消耗前期库存为主，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，预计不会过快，后续要持续跟近铁水的复产速度，目前看铁水对于煤焦的有效驱动力仍然不足，叠加炼焦煤库存的压力仍将会导致煤价延续跌势。策略：长期逢高空配
ENERGY
能 源
ENERGY
沥青
隔夜原油上涨，BU震荡上行，山东现货上涨30，低价货源有所惜售。BU3月为3815元/吨(+39)，BU4月为3824元/吨(+36)，山东现货为3715元/吨(+30)，华东现货为3850元/吨(0)，BU3月基差为-55元/吨(–9)，BU4月基差为-64元/吨(–6)，BU3月-4月为-9元/吨(+3)，综合利润为-665元/吨(+21)。
基差：基差大体持稳，3、4月升水50左右。利润：沥青利润中性，炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：地炼开工率维持低位，沥青周度产量及炼厂出货量均处于季节性低点；节后刚需恢复缓慢。原料紧缺矛盾仍在，稀释沥青贴水高位继续走强。
库存：库存水平低位；厂库延续累库，山东累库较多，因近期地炼集中复产；社库处于季节性累库阶段，山东、华东累库较多，终端需求恢复有限，业者集中入库。
【总结】
绝对价格略偏高，相对估值中性（小幅升水，利润中性，库存低位）。供需双弱延续，地炼供应维持低位，节后刚需恢复缓慢。原料紧缺矛盾仍在，暂未出现缓解迹象。观望为主，中期逢高空配BU2506。
LPG
估值：LPG盘面价格震荡小涨，现货民用气价格偏强运行，基差位于同比偏低水平。内外价差倒挂幅度收窄。油气比价位于中性水平，丙烷作为裂解替代进料经济性不明显。下游PDH装置利润持续偏低，近端维持亏损区间。
驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量回升，仍位于同比偏低水平，港口船期正常，预计未来供应或小幅增加。海外方面，北美丙烷燃烧需求旺季，去库情况较理想，供需平稳，当前热值比价仍具优势。中东方面，现货供应量充足，印度需求仍强劲，离岸贴水走弱明显。远东方面，运费维持低位，航道基本畅通，供应相对充裕，FEI近端月差上行后回落。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，国内PDH装置集中提升负荷后趋于稳定，利润压制下未来复产节奏仍有待观察。
【观点】
LPG相对估值中性略高，基本面宽松，考虑空配可能性。重点关注国际油价走势及国内PDH装置复产进度。
烧碱
估值：烧碱期货主力合约价格持续大幅下跌。盘面走向贴水，近端月差走出正套。当前氯碱装置利润水平中性略高，下游氧化铝利润快速收窄。现货价格强势延续，高低度碱价差位于合理水平；出口利润修复。
驱动：液碱现实供需有转弱迹象，主产区产量维持高位，库存节后连续两周超预期累积。非铝备货需求不及预期，铝端需求有支撑。主产区主力下游送货量持续高于日耗。重点关注后期库存去化情况，出口签单情况，以及下游备货与投产进度。
【观点】
烧碱估值中性，阶段性驱动转弱。盘面提前交易紧缺预期证伪，近端大幅下跌。考虑到部分铝端需求仍有缺口，非铝备货不足以及上游检修尚未完全兑现，近端价格或仍有支撑。以逢低多思路对待。
RUBBER
橡胶
RUBBER
现货价格：美金泰标2045美元/吨（+15）；人民币混合16860元/吨（+340）。
期货价格：RU主力17825元/吨（+440）；NR主力15095元/吨（+405）。
基差：泰混-RU主力基差-965元/吨（-100）。
资讯：2月11日乘联分会公布数据显示，1月全国乘用车市场零售179.4万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9%。1月零售处于历史低位，环比增速降幅31.9%也是仅次于2023年1月的41%降幅。1月新能源乘用车批发销量达到88.9万辆，同比增长27.1%，环比下降41.2%。1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。
QinRex最新数据显示，2024年美国进口轮胎共计27300万条，同比增7.3%。其中，乘用车胎进口同比增2.1%至16870万条；卡客车胎进口同比增18.3%至5874万条；航空器用胎同比增1.3%至29万条；摩托车用胎同比增30%至340万条；自行车用胎同比增31%至676万条。2024年，美国自中国进口轮胎数量共计2486万条，同比降3%。其中，乘用车胎同比降34%至159万条；卡客车胎同比降22%至155万条。2024年，美国自泰国进口轮胎数量共计6668万条，同比增19%。其中，乘用车胎为4239万条，同比增16.5%；卡客车胎为1595万条，同比增14%。
欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示2024年第四季度欧洲替换胎市场销量同比增加11.3%至6070万条。其中，乘用车胎销量同比增12%至5651.6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288.2万条；农用胎出货量同比增12%至15.2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度情况来看，与2023年相比，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，这主要归功于全季节轮胎领域，但卡车轮胎仍然略有下降。
【总结】
天然橡胶日内传出收储传闻增仓上涨，上游抛货，套利加仓。供应端，目前海外产区陆续停割，听闻越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，原料供给压力不大，浓乳内外倒挂。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求端整体表现一般。国内中游橡胶库存累积，同比偏低水平，中下旬累库预期较强。后续产业端矛盾在于海外产量能否有效转化为国内库存。同时关注后续宏观政策持续性以及能否带来实际需求增量。
ALKALI-RICH GLASS
纯碱玻璃
ALKALI-RICH GLASS
现货市场，纯碱持平，玻璃走弱。
重碱：华北1465（日+0，周+0）；华中1465（日+0，周+0）。
轻碱：华东1510（日+0，周-40）；华南1590（日+0，周-10）。
玻璃：华北1290（日-5，周-15）；华中1340（日+0，周+0）；华南1420（日+0，周+0）。
纯碱期货，盘面走强；基差偏低；5/9月间价差低位。
期货：1月1593（日+12，周+36）；5月1470（日+15，周+22）；9月1551（日+12，周+28）。
基差：1月-128（日-12，周-36）；5月-5（日-15，周-22）；9月-86（日-12，周-28）。
月差：1/5价差123（日-3，周+14）；5/9价差-81（日+3，周-6）；9/1价差-42（日+0，周-8）。
玻璃期货，盘面走弱；基差偏低；5/9月间价差低位。
期货：1月1406（日-3，周+1）；5月1322（日-1，周-6）；9月1375（日-7，周-3）。
基差：1月-116（日-2，周-29）；5月-32（日-4，周-22）；9月-85（日+2，周-25）。
月差：1/5价差84（日-2，周+7）；5/9价差-53（日+6，周-3）；9/1价差-31（日-4，周-4）。
利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。
纯碱：氨碱法毛利0（日+0，周+35）；联碱法毛利-131（日+2，周+32）；天然法毛利461（日+0，周-15）。
玻璃：煤制气毛利131（日-5，周-28）；石油焦毛利-461（日+0，周-276）；天然气毛利-178（日+0，周+12）。
碱玻比：现货比值1.14（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.13（日+0.01，周+0.02）；5月比值1.11（日+0.01，周+0.02）；9月比值1.13（日+0.01，周+0.02）。
纯碱供需，供应回升，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存增加，表需环比回落。
供应：整体开工89.9%（环比+2.2%，同比-0.1%），产量73.0（环比+0.0，累计同比+21.2%）。
库存：厂库179.1（环比+36.8，同比+401.7%）；表需54.7（环比+0.0，累计同比+5.6%），国内表需50.6（环比+0.0，累计同比+1.1%）。
玻璃供需，日熔量较节前减少；终端需求预期企稳；库存在假期大幅积累，节后快速去化，表需环比回落。
需求：1-11月地产数据：主要指标均负增长。
库存：13省库存5318（环比+1529，同比+77.4%）；表需1245（环比+0，累计同比-6.5%），国内表需1217（环比+0，累计同比-7.2%）。
【总结】
周三纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，假期大幅累库，节后快速去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。
BEAN OIL
豆类油脂
BEAN OIL
2月12日，CBOT大豆3月收于1028.25美分/蒲，-15.50分，-1.49%。CBOT豆粕3月收于294.0美元/短吨，-2.9美元，-0.98%。CBOT豆油03月收于45.69美分/磅，-0.43美分，-0.93%。NYMEX原油3月收于71.21美元/桶，-1.98美元，-2.71%。BMD棕榈油4月收于4624令吉/吨，+29令吉，+0.63%。夜盘27令吉，+0.58%。
2月12日，DCE豆粕2505收于2854元/吨，-46元，-1.59%。夜盘-18元，-0.63%。DCE棕榈油2505收于9154元/吨，+78元，+0.86%。夜盘-26元，-0.28%。DCE豆油2505收于8062元/吨，-36元，-0.44%。夜盘的-18元，-0.22%。CZCE菜油2505合约收于8844元/吨，+138元，+1.59%。夜盘-36元，-0.41%。CZCE菜粕2505合约收于2520元/吨，-9元，-0.36%。夜盘-39元，-1.55%。
【资讯】
据央视新闻最新消息，当地时间2月12日，美国总统特朗普表示，他当天与俄罗斯总统普京进行了一次长时间且非常富有成效的电话交流。双方讨论了乌克兰问题、中东、能源、人工智能、美元的力量以及其他多个话题。普京同意特朗普有关通过谈判实现长期解决乌克兰问题的观点。
巴西国家商品供应公司（CONAB）将在周四发布月度报告。一项调查显示，分析师们预期2024/25年度巴西大豆产量预期值可能较1月份调高190万吨，达到1.682亿吨。预测范围从1.656亿吨到1.71亿吨不等。
SECEX：2025年1月份，巴西对中国出口大豆799,950吨，较2024年同期的196万吨降低59%。出口降低的原因在于陈豆结入库存偏低，而新豆收获延迟，导致装船步伐放慢。
罗萨里奥谷物交易所：最近几个小时，阿根廷主要农业区最干旱的地区出现大雨，为大豆和玉米作物带来了缓解。这些降雨是最近几天席卷该地区的一波风暴中最新的一次，覆盖了仍然需要更多降雨的地区。降雨到达了该地区的最西北部，该地区上周没有降雨，当地作物急需这些降水。
【总结】
1月MPOB报告利多，BMD棕榈油带领DCE棕榈油接续涨势，但是豆油在节后连续3日显著上涨后，最近2日走势疲惫，市场关注棕榈油能否有效复产，关注斋月需求，关注各主产国生物柴油政策；在经过几天期现back结构引发的近月豆粕期价显著上行后，行情再度跟随CBOT大豆价格运行。由于阿根廷大豆主产区迎来降雨，以及2月月报依旧预期巴西大豆大丰产，美豆再次承压回落。
COTTON
棉花
COTTON
ICE期棉周三继续上涨，因投资者将近月合约头寸展期，但美元走强抑制价格。ICE5月棉花期货合约上涨0.12美分，结算价报每磅68.57美分。
郑棉周三继续微辐走高。主力05合约收涨35点于13770元/吨，持仓增7千余手。主力多增2千余手，主力空增5千余手，其中多头方华泰、招商各增2千余手，国泰君安、中粮各增1千余手，而广州减2千余手，东证、方正中期各减1千余手。空头方中粮增约5千手，中国国际、东证各增1千余手，而银河减1千余手。夜盘跌25点，持仓减4千余手。09合约收涨45点于13945元/吨，持仓增3千余手，主力多增2千余手，空增3千余手。
【行业资讯】
据CAI公布的数据统计显示，截至2025年2月10日当周，印度棉花周度上市量13.64万吨，同比降27%；印度2024/25年度的棉花累计上市量322.59万吨，同比增长4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（517万吨）的62.4%，同比快6%。
根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月9日巴西2024/25年度棉花种植完成87.4%，环比增加31.3个百分点，同比去年下滑7.9个百分点。伴随马托格罗索州的持续降水结束，棉花的种植得以继续，本周种植进度大幅加快，整体落后幅度收窄。
2025年1月份越南商品出口总额为331.89亿美元，环比下降6.6%。其中，纺织服装出口额达31.89亿美元，环比减少5.45%，同比增加1.8%;纱线出口量为13.14万吨，环比减少23.54%，同比减少18.85%。进口方面，2025年1月越南纱线进口量为9.26万吨，环比减少20.74%，同比减少13.02%;面料进口额为10.81亿美元，环比减少18.76%，同比减少8.05%。
2月12日，郑棉注册仓单为6713张，较昨日减少17张。其中新疆库3408张，减少17张。有效预报1571张，增加78张。合计8284张，增加61张。
【行情小结】
近期美国关税政策形成行情波动来源。先是春节期间外盘先去反映了美国可能加关税的利空，但是随着美国暂停对墨西哥和加拿大的关税，市场又开始将加征关税解读为谈判策略而非最终目标，转而进入反弹。国内节后开盘整体跌幅有限，除了受关税政策反复以及中国是否会启动对美棉的购买的猜想影响之外，也受到国内股市和商品整体偏强走势的支撑。整体基本面和美国发起的关税战对棉花市场而言依然是偏空驱动，支撑则在于绝对价格偏低位和相对价格也偏低，矛盾交织之下走势偏震荡。密切关注美关税政策和贸易谈判进展，以及国内政策支撑及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的主要来源。
SUGAR
白糖
SUGAR
【行情走势】
主力合约（2505）：2月12日收盘价为5934元/吨，日内上涨0.80%，五日累计涨幅0.94%。盘中开盘价为5910元/吨，较前一日（5897元/吨）小幅高开，整体呈现震荡偏强走势。
ICE原糖主力合约：2月12日收于18.32美分/磅，较前一日上涨0.22%，主要受美元走弱及印度减产预期支撑。
原白糖价差：套利价差扩大至84-93美元/吨，但低于炼糖厂运营成本，可能抑制原糖需求。
【现货】
安徽、江苏等地工业级白糖（含量30-35%）含税价3200元/吨，湖北食品级白糖报价6500元/吨，需求端分化明显。
南宁白砂糖现货价格报6050元/吨，较期货主力合约升水116元/吨，显示现货市场对期货价格形成支撑。
【利润】
-2月11日ICE原糖收盘价为19.88美分/磅（人民币汇率7.3079），配额内巴西糖进口完税成本为5155元/吨，配额外成本6618元/吨。与日照现货价相比，配额外进口利润仍亏损548元/吨，抑制进口积极性。
【供需】
国内：云南开榨糖厂46家，累计产糖83.71万吨，同比增长35.04%，但销量同比下滑，工业库存增至38.48万吨。
国际：印度2024/25榨季糖产量预计降至2727万吨（同比下降14.7%），因更多甘蔗转向乙醇生产；巴西港口待运食糖132.92万吨，1月出口量同比减少35%。
【总结】
近期白糖市场呈现期现联动反弹，期货主力合约突破5900元/吨关口，现货主产区报价普遍上调。然而，国内高库存与国际供应压力仍是制约价格持续走高的主要因素。短期需关注印度减产动态及国内去库存进度，中长期则需警惕全球供应宽松带来的下行风险。
PIGS
生猪
P I G S
现货市场，02月12日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.49元/公斤，较前一日上涨0.04元/公斤。河南均价14.55元/公斤（+0.05）。
【总结】
现货价格震荡博弈，部分地区养殖端有缩量动作，二育及开学备货对价格产生支撑。今年上半年供应恢复趋势相对确定，春节后消费淡季，现货价格存在向成本线回归甚至阶段性跌破成本的预期，关注现货兑现情况，短期近端累库则带来压力后移风险；期货各合约不同程度贴水表达周期和季节性预期，在成本线附近等待新的驱动出现，预期交易主导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投机需求扰动犹存，饲料价格以及疫病等也存在不确定性。盘面价格低位下，重点关注预期差交易。关注点：养殖端情绪、产能调整节奏、需求、疫病、资金动向等要素。
